置信电气：受节能减排政策扶持成长性良好

　　●细分行业绝对龙头

　　公司占据了非晶合金变压器80%以上的市场，同时拥有百余项专利技术，在非晶合金变压器细分行业有着不可比拟的先发优势。

　　●公司产品节能效果突出，符合政策导向

　　主要的非晶合金变压器节能性能突出，符合“节能降耗”的政策导向，同时，非晶合金变压器也大大减少了了发电侧的污染物的排放，占地面积小，符合目前环境保护和节约用地的要求。

　　●在行业竞争中处于有利地位

　　从上游行业的非晶合金带材生产制造既有原有厂家的扩产计划保证，又有新兴厂家的加入，为原材料的供应和降价空间提供了保证；中间环节中，国内主要非晶合金铁芯加工企业日港臵信被公司全资控股，为公司赢得成本优势打开了方便之门；新近采用与地方电网合资形式成立了数家非晶合金变压器生产厂家，既为产能扩张打下了基础，又打开了各地市场的入口；下游行业电网建设如火如荼，不仅有“十一五”规划的保证，又得到近期国家拉动内需、增加基础建设投资的利好暗示，我们认为未来两年有望继续保持高增长。

　　●公司财务状况良好

　　公司的现金流充沛，资金运作情况良好。货款基本上都是现金付款，没有出现拖欠现象。从公司的资金运转速度上看，公司的资金利用效率也较好。公司成长能力比较强，毛利率有望在今年扭转下跌趋势。

　　●投资评级

　　我们认为公司的产品符合国家节能降耗的政策风向，产品具有竞争力，非晶合金变压器行业竞争者压力不大，电网建设也处于景气上升期，参考目前整个输配电设备行业市盈率平均水平，我们按09年15倍市盈率计算，我们预测目标价16.00元，2008年--2010年每股收益为0.56元、0.87元、1.16元，给予公司“买入”评级。

　　●风险提示

　　公司未来的新市场开拓方面具有较大不确定性，国家在电网建设方面并无具体的配电网络的建设规划。

　　(广发证券)

　　方圆支承：确定性成长合理价9.72-11.34元

　　●公司是国内最大的回转支承生产商之一，其产品可以分为大圈产品、精密级中圈、传统中圈和小圈产品(太阳能小圈与普通小圈类似，未单独列出)四大类。其中，前两类产品技术壁垒高，将于2009 年开始大量投放市场。按我们的预测，这两类产品贡献了09 年业绩增长的94.88%。

　　●抢占国外品牌控制的高端市场，是2009～2010 年公司的增长主题。高端市场原来由外资企业统治，相对这些企业，方圆拥有服务和价格的优势。加之，客户转换供应商的成本很低，使得公司可以更快速的抢占高端市场。

　　●主要下游行业——工程机械的放缓对公司的负面影响有限。传统中圈的风险最大，但即使该类产品销量下跌25%，公司09 年EPS 也仅会下降7.32%。其他产品的下游需求与工程机械相关性不强，2009～2010 年还将继续增长。

　　●产品结构升级和钢价下跌将支撑产品毛利率。我们判断：高端产品的价格仍将保持，传统产品的价格将在2009 年下半年开始回归，而主要原材料——环形钢坯价格的下跌大幅减轻了成本压力，产品毛利率得到有力支撑。

　　●产品结构的高端化、新兴需求的涌现和国际市场的开拓将为方圆支承提供广阔的舞台，保证其成长的长期性。

　　●最保守的盈利预测：2009 年和2010 年EPS 分别为0.81 元和1.05 元。因为公司成长的确定性，我们认为其估值水平应向天马靠拢，09 年PE 应在12～14 倍之间。公司股价合理区间为9.72 元～11.34 元，给予“推荐”的投资评级。

　　●大批量生产的风险。在新产品大规模投产的过程中，存在的一定的生产性风险。可能出现一些技术问题，导致产品不能按时交货。

　　●经济下滑风险。若固定资产实际增速低于我们的预期，传统中圈的销量将低于预测。

　　(平安证券)

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