4行业甜蜜后机会犹存 “峨眉山5块以下随便”

　　巴菲特说：好公司是与行业无关的。再不景气的行业也会有优秀的公司。

　　旅游：中青旅还是峨眉山？

　　一向保守的中金公司深深担忧说，旅游行业作为可选消费品缺乏刚性需求，在经济下降周期中并不具有防御性。但是业内著名的分析师团队招商证券苏平的看法是，目前接近历史低位的估值状态极大释放了今年突发事件的风险，“根据历史经验，明年增长会很快。”

　　“我们专门做了一个研究，以日本近50年国内游与出境游为例，我们发现作为高端旅游消费的代表，比如出境游，在经济危机特别是后期，人数明显下滑；但国内旅游人次的变化均不大，比较平稳。”光大证券朱毅说。若果真如此，则旅游行业投资价值应该初步浮现。

　　中青旅的优势和问题都在于其多元化。比如其山水酒店业务并不景气扩张基本告终，但是由于乌镇业务的高增长性和房地产，基本对冲了风险，中报净利润略增2.43％。乌镇业务的增长主要源于西栅商务会议业务的快速增长，此类业务也属刚性需求。“像乌镇二期项目，我都还是很放心的。”苏平说。

　　但是如果仔细分析，会发现，占主营收12％的地产业务，提供给了大约20％左右的每股收益。“半年报有5000万利润，今年全年如果有4000万都算乐观的预期了。”目前北京地产景气衰微众人皆知，一直要结算到2010年的地产业务前景难料。此外，中青旅不久前公告也在浙江慈溪投资地产，“但是据我所知，地价还是比较高，所以能不能产生收益要打一个问号。”一位知情人士说。另，目前北京旅游业务强劲反弹，但中青旅却受益不大，因为其为会展旅游模式。

　　而中青旅目前的估值，仍然高于行业平均水平。“我觉得十五六倍左右吧，”一位知名分析师说。“相反，我现在看好丽江旅游和峨眉山了，部分景区子行业将表现出较好的防御性，峨眉山受地震影响，但是风险总体都释放了，按我测算了业绩，5块钱以下你尽管买。”

　　世博概念：锦江投资成长稳定

　　世博题材给上海本地股注入了兴奋剂，锦江投资自6月底以来持续上攻。

　　纯粹的技术面分析，锦江投资很可能还有回调空间，但在世博概念中已算相对安全，而从基本面上来说，仍有关注的必要。

　　一个重要观测点是，其ROE表现不俗，稳定成长至17％以上。此外，我们观察锦江投资的毛利率，其车辆营运业务包括出租车、商务旅游车与汽车租赁，成长性都不是很好，但是毛利率却在成本升高的环境中逆势持稳在30-33％，这是一个较好的信号。而且，考量油价大幅下滑和世博会可望刺激需求成长，业绩应该保持稳定。

　　另外，其上半年利润的70％左右来自于投资收益，主要来自公司持股13％的浦东机场货运站以及对国泰君安证券持股1.014％的贡献。毫无疑问，国泰君安在熊市中的贡献将减少，但是随着浦东机场强势地位的逐渐确立，浦东机场货运站前景是可观的。

　　3G蛋糕：三维通信的优势在哪里？

　　3G这个蛋糕，在经济下行的格局中，算是不错的礼物了。

　　实际上，中兴通讯的股价回调，已带动整个通信设备板块估值明显回落，部分公司2008年PE已在15倍以下。“重点公司未来3年业绩增速均至少在20％以上。尤其是主业集中于国内的优势龙头公司，由于2008、2009年国内电信投资增长明确，2010年至少可保持平稳，目前股价已具有较高的安全边际。”申银万国的方璐说，“我的建议是，重点关注2008年PE15倍以下，2009年10倍左右的公司。”

　　综合分析各重要公司基本面，中兴通讯的隐藏的弱点在于，财务费用率则可能由于3季度人民币兑欧元等币种汇率出现较大波动而有所上升。另外，由于行业季节性特点，运营商回款一般集中于4季度，因此中兴通讯3季度经营性现金流仍然存在缺口。其市盈率也维持在一个较高的位置。同样，武汉凡谷的业绩增长主要捆绑在华为身上，但是仍以老产品为主，扩张性不大，价格持续下跌不是一个乐观的信号，如果不能与阿朗、爱立信建立起稳固的合作，将很难维持目前的估值，当然如果其实现突破，则明年将可能超预期。

　　业内普遍认为，通信领域屈指可数的景气度上升的行业算是网优行业。而在该领域拥有核心技术的三维通信PE方16.9倍。其三季度预计收入增速60％左右，净利润增速30％左右。延续了上半年势头，由于收入确认的滞后性，其反映的实际上主要是去年年底和2008年初所签的订单，2008年运营商集采合同可能于4季度方能体现收入。

　　电力设备：甜蜜之后的机会

　　“最甜蜜的时光已经过去。”一位分析师说。在电力需求减弱、机组利用小时数下降的大背景下，新增电力装机容量逐步回落，这是挡不住的趋势。

　　但是结构性的机遇仍旧在继续。“输变电设备的景气周期，我预计，至少持续到2010年，2011年后谨慎点看可能是有小幅回落。”国信证券电力设备行业首席分析师彭继忠说。从1-8月的运行情况，他分析，子行业的景气明显分化，发电机组制造景气继续回落，这印证了中金此前的判断，电力行业遭受上游煤炭的挤压效应，被迫传导至电机设备商。而输变电继续产销两旺，电线电缆销售利润下降很明显，这是竞争的结果。

　　“而且，刺激经济的诉求将再次加大对电网和环保能源（水电、风电）的投资，输变电设备景气会持续向好的。”

　　该领域的龙头公司思源电气、荣信股份、特变电工等，其中最具有核心技术的是特变电工和思源电气。从二级市场看，这两只股票基本已经拒绝继续下跌。