周俊生：上市公司再融资应以配股为主增发为辅

　　如何扼止上市公司利用再融资圈钱的倾向？

　　据悉，中国证监会正在酝酿对有关法规进行修订，股市投资收益有可能重新被界定为非经常性损益项目，目前证监会已经向业内下发征求意见稿。业内人士普遍认为，这是管理层提高资本市场融资门槛的一个信号。（7月8日《上海证券报》）

　　今年以来，我国资本市场出现了一轮堪称“世界之最”的暴跌，其中一个重要原因，是在市场流动性不断紧缩的情况下，市场融资潮却居高不退。除了新股首发以外，已上市公司的再融资也对市场形成巨大打压。据Wind数据统计，截至今年7月初，已经有82家公司实行增发，今年已经公布了增发公告，但还未实施增发的公司有147家，其筹资规模远远超过了新股首发。

　　但令人难以理解的是，在这些再融资的公司中，大多数企业选择的是增发，在82家已增发公司中，实施增发的达到66家；在147家拟增发的公司中，有124家公司选择的也是增发方式。出现这种情况，显然有其深层次原因，充分说明我国的上市公司还没有形成回报股东的意识，这也是促使我国资本市场在近期出现大幅度下跌的一个重要原因。

　　股票再融资的模式通常有两种，一是增发，二是配股。但为什么有这么多的上市公司选择增发而不是配股？其中最主要的原因是公司的经营能力无法让老股东满意，配股在他们那里通不过，于是只能转而选择增发。配股本来是公司给予老股东的一种优惠，老股东可以通过再投资而增加持股，从而在股价上升中得到更多的赢利机会。但如果老股东对上市公司信心不足，他们就会放弃配股权，从而导致公司的再融资计划无法完成。而增发则表明上市公司放弃了与老股东的联系，老股东即使对自己所投资公司有信心，也只能通过二级市场购进股票，而这对老股东来说是不公平的。

　　因此，就目前的市场来说，针对上市公司日益高涨的再融资欲求，管理层应该大力提倡上市公司选择配股，让其首先接受公司老股东的检验，这应该是融资“市场化”的一个重要内容。目前管理层有意调整上市公司非经常性收益的计算，以更可靠地反映出上市公司的真实面貌，这确实有利于提高再融资的门槛。但这还不够，更重要的是扼止利用再融资圈钱的倾向，而坚持以配股为主增发为辅的原则，则既可以有效地促进上市公司股东意识的提高，也可以把一大批并不具备再融资资格的上市公司挡在再融资的门外，使有限的市场资金能够得到更好的使用。