中国保险股两年内难翻身

“中国保险股‘最差的时期’可能会长达两年，甚至更长。”这是记者昨日从东方证券发布的《保险股最新观点及三季报点评》中获得的信息。东方证券的分析报告主要集中在保费收入、投资收益、准备金提取、费用支出以及估值水平5个方面。 

　　数据显示，中国人寿（601628向）第三季度业绩表现最佳，保费收入2471．39亿元，同比增长57．6％，超过平安的31．4％和太保的47．5％。此外，第三季度，中国人寿全投资收益率1．4％，高于此前预期的－0．1％。同期，中国平安（601318）为－1．6％（预期－2．2％），太保为－1．1％（预期－1．6％）。 

　　“一般地，保险股利润来源于利差、死差和费差三方面，其中利差是最大来源，而利差主要依赖股权投资。”东方证券研究所资深保险行业分析师王小罡指出，股指对保险股盈利影响至少占80％，是主要决定因素。 

　　王小罡进一步分析到，保险股利润的次要决定因素是利率，“我们相信目前的中国保险业更类似于上世纪80年代的美国保险业而不是2000年之后的美国保险业，传统产品在准备金中依然占有1／3或更高的比例。因此，现阶段降息对保险股应该是偏负面的影响。” 

　　至于债权投资，任务是覆盖保单成本，无需寄予厚望，债券到期收益率曲线长端被保险资金买平，中国和美国都存在这个现象。王小罡告诉记者，“在A股整体预期较差，且进入降息通道的今天，保险股的反转还要经历相当长时间的等待。” 

　　与东方证券相比，一些市场人士对中国保险股的未来更加乐观。一位资深保险业人士认为，“保险股最差的时期已经过去”，有些保险股的估值相当便宜了，未来保险股很可能出现超跌反弹的情况。 

　　王小罡坦言，超跌反弹的确随时可能发生，但是大趋势的反转还不能很乐观。“我们觉得‘最差的时期’可能会长达两年。” 

　　具体而言，就投资收益率而言，“最差的时期”是今年上半年；就内含价值而言，“最差的时期”是今年年底（如果2009年A股持平，且债券到期收益率继续下降，那么内含价值必然提高）；就净利润而言，“最差的时期”可能持续到2009年底。